迪士尼影响远超奥运会 相关股票提前一年上涨

世博会和迪斯尼的影响远超奥运会

无论是从投资规模还是未来消费支出的预测，这两个项目都远超奥运会。上海世博会的直接和间接投资预期对GDP的贡献为4300亿元，在筹办阶段，投资主要集中在基础设施建设、建筑、房地产开发等方面，其他涉及到的受益行业还包括了食品、造纸印刷、纺织、生活用品、金融不动产、旅游酒店等。按照香港的经验，迪斯尼项目影响最大的是酒店娱乐业，其次是零售，尤其是珠宝业，接下来依次是商业地产、基建和交通运输，这些行业启动的时间业不尽相同。

上海的机遇与挑战之：迪斯尼时代

迪斯尼是上海一个重要的发展机遇。虽然现在迪斯尼项目还未具体落实，但是资本市场对此已经有所反应，投资者对此也寄予较高的期望。在上海建设迪斯尼是大势所趋，这个建设周期比较长，预计为5-7年的时间，建成前后对经济的拉动是相当可观的。我们认为迪斯尼项目和世博会一起可能构成上海经济起飞的契机。

迪斯尼的运营模式

迪斯尼在全世界共有五个项目，中国是第六个。从规模上来看，中国应该是仅次于佛罗里达的第二大项目。

我们从其业务结构中可以看到将来迪斯尼发展重点的方向。除去媒体网络获批的不确定性，我们预计主题公园和游乐场将在迪斯尼中国占据首要的收入贡献，因此围绕这项业务的相关商业将会受益。

迪斯尼可能带来的商业机会




迪斯尼与资本市场

接下来，我们来看看迪斯尼项目在资本市场上是如何反映的。按照一般的逻辑，迪斯尼项目对于地产股无疑是利好的，这里面涉及到土地使用的问题。但是香港迪斯尼比较特殊，香港迪斯尼在协议签订后采用填海的方式进行修建，因此并没有整体利好香港地产。我们把主要地产股和恒生指数的收益率做对比，不难发现香港地产股的表现大多时候和恒指表现相当，长江实业、恒基地产和新鸿基地产长期表现落后于恒指。这里面表现最突出的是信和置业，仔细分析其业务后，发现信和置业持有大量的商业物业，特别是酒店、商场和停车场，迪斯尼带来的商业发展给其带来了巨大的利润，我们后面将分析商业零售企业的情况，从中可见商业物业的赚钱能力之强。

在整个迪斯尼的建造过程中，填海用去了相当一部分时间，园区实际建造时间为2-3年左右，房地产开发类股虽然表现不佳，但是基建类股却在园区建造期间表现不俗，特别是嘉里建设的收益率远超恒指，另一个基建股长江基建集团虽然表现不如嘉里建设，但收益率也超过了恒指。观察嘉里建设的启动时间，不难发现正是在2002年9月10号左右见底后开始了长达3年的上涨过程，所以可以判断基建类股在迪斯尼开工建设时将会有不错的表现，并且能至少持续到园区开业，不过迪斯尼开业后它们的股价就出现了下滑，这个问题我们在后面会一起介绍。

零售类股晚于基建类股1年开始启动，而在提前2年时间的阶段股价上涨的幅度非常速度，收益率远远超过恒指。在香港迪斯尼建成前后，市场对于股票的追捧主要是围绕零售，特别是商业百货、珠宝金店，我们看到周生生的涨幅位列这些个股之最，而谢瑞麟虽然后来股价出现下挫，但是在启动的时候表现也远超大盘，其他零售类股则表现各有特色。由于迪斯尼的建设不但考虑本地游客，同时也考虑周边可能的市场范围，因此会带动旅游相关产业的发展，具有当地优势的零售百货企业将会受到外地游客的青睐，这不失为其黄金珠宝类股走俏的一个原因。

这里需要特别提到的行业就是酒店娱乐行业，我们在数据中看到，酒店娱乐行业是涨幅最大的行业，它正好提前迪斯尼开业前1年启动，与开始建设迪斯尼园区时相比最高涨幅超过30倍，远远超过恒指的收益率水平。不过，香港的赌场是其特有的，为旅游业的发展提供了强大的内容服务，这一点上海迪斯尼并不具备相同的素质。关于酒店的投资机会需要说明的是，迪斯尼园区里会自建酒店，可能会对外部酒店产生一定的影响，但目前尚不明确酒店的规模，因此无法具体测算。

交通运输类股是迪斯尼受益较小的板块。我们给出了香港地铁公司和国泰航空的股价表现，不难发现，它市内交通的收益程度要超过航空。香港迪斯尼的游客构成中，内地游客占比不小，而且内地游客多选择通过深圳口岸乘地面交通去香港，因此航空受益相对较小。从股价上看，地铁公司于迪斯尼开业当年股价开始启动，在迪斯尼开业后的两年内保持强劲上涨。

从收益率来讲，地铁公司略高于恒指，而国泰航空则明显落后于恒指。

我们把上述的这些行业公司收益率进行排名，会发现截至到迪斯尼开业的2005年9月12日酒店娱乐业的收益率高居榜首，它提前1年开始上涨。如果把酒店娱乐业剔除掉，就会发现其他行业公司的收益率排名中零售居前。这里需要补充的是，在迪斯尼开业前，各类行业都出现了上涨，受益程度不同，但都保持了正收益。而在迪斯尼开业后的1个月时间内，投资者选择获利离场，相关上市公司的股价出现了较大的跌幅。在出现调整之后，商业地产由于受整体宏观经济形势向好的影响，继续创出了新高，而其他股票则在相当长的时间内未能达到前期高点。

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